J.P. Morgan đánh giá tích cực thương vụ Elmet trở thành cổ đông chiến lược MSR

Elmet tạo thêm mốc tham chiếu cho MSR

Trong báo cáo cập nhật về Masan Group, J.P. Morgan dành sự chú ý đáng kể cho giao dịch giữa MSR và The Elmet Group Co. (NASDAQ: ELMT), đồng thời đánh giá đây là diễn biến tích cực đối với Masan.

Theo J.P. Morgan, giao dịch cung cấp một “mốc tham chiếu hữu ích” cho giá trị MSR. Điểm đáng chú ý nằm ở chính đối tác thực hiện giao dịch. Elmet không phải nhà đầu tư tài chính mới tiếp cận MSR mà đã có hơn 12 năm quan hệ thương mại với doanh nghiệp. J.P. Morgan cho rằng quyết định đầu tư của Elmet phản ánh giá trị chiến lược của việc bảo đảm nguồn vonfram dài hạn.

Ngày 1/10, Elmet chính thức hoàn tất mua 4,99% cổ phần MSR thông qua giao dịch thỏa thuận trên UPCoM, trở thành cổ đông chiến lược của doanh nghiệp. Masan tiếp tục duy trì quyền kiểm soát MSR sau giao dịch.

Khoản đầu tư cổ phần đồng thời đi cùng các cam kết kinh doanh dài hạn. Sau khi giao dịch hoàn tất, các thỏa thuận về gia công chế biến và cung ứng giữa hai doanh nghiệp chính thức có hiệu lực, với sản lượng khoảng 1.250 tấn WO₃ mỗi năm trong hơn 8 năm. Theo giá vonfram hiện hành, MSR ước tính tổng doanh thu gộp trong thời hạn hợp tác khoảng 1,5 tỷ USD, qua đó tăng khả năng dự báo doanh thu dài hạn.

Từ góc nhìn của J.P. Morgan, giao dịch Elmet còn cho thấy khả năng Masan hiện thực hóa giá trị từ các tài sản ngoài mảng tiêu dùng trong điều kiện thị trường thuận lợi. Việc một đối tác đã trực tiếp làm việc với MSR hơn một thập kỷ quyết định đầu tư vốn vì vậy bổ sung thêm một góc nhìn từ thị trường đối với giá trị của doanh nghiệp.

J.P. Morgan duy trì đánh giá tích cực đối với Masan

Nhận định về thương vụ Elmet nằm trong đánh giá rộng hơn của J.P. Morgan đối với Masan Group. Trong báo cáo ngày 24/9, tổ chức này tiếp tục đánh giá Overweight đối với MSN và đưa ra mức giá mục tiêu 110.000 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2027, dựa trên phương pháp định giá tổng các thành phần (SOTP).

Luận điểm của J.P. Morgan không chỉ đến từ MSR. Tổ chức này nhìn nhận Masan là một trong những doanh nghiệp đại diện cho xu hướng tiêu dùng Việt Nam, với danh mục thương hiệu tiêu dùng đã được thiết lập và mạng lưới bán lẻ hiện đại đang mở rộng. Theo J.P. Morgan, Việt Nam đang ở một điểm chuyển quan trọng trong quá trình phát triển của bán lẻ hiện đại, tạo dư địa tăng trưởng dài hạn cho hệ sinh thái tiêu dùng của Masan.

Về kết quả kinh doanh, J.P. Morgan dự báo doanh thu Masan năm 2026 đạt 127.550 tỷ đồng, tăng 56,3%; EBITDA điều chỉnh đạt 26.224 tỷ đồng, tăng 52,3%; lợi nhuận ròng điều chỉnh đạt 11.317 tỷ đồng, so với 4.108 tỷ đồng năm 2025. Đồng thời, tỷ lệ Nợ ròng/EBITDA được dự báo giảm từ 3,1 lần năm 2025 xuống 1,8 lần năm 2026.

Trong bức tranh chung đó, MSR đang có những chuyển biến rõ nét cả về hoạt động kinh doanh và thị trường vốn. Bên cạnh việc Elmet trở thành cổ đông chiến lược và các thỏa thuận thương mại dài hạn bắt đầu có hiệu lực, Công ty hướng tới nâng công suất sản xuất oxide vonfram lên hơn 8.000 tấn WO₃ mỗi năm và đặt mục tiêu nộp hồ sơ đăng ký niêm yết trên HOSE trong năm 2027.

Kết quả kinh doanh cải thiện cũng đang được MSR chuyển thành lợi ích trực tiếp cho cổ đông. HĐQT đã thông qua chủ trương phân phối toàn bộ lợi nhuận sau thuế năm 2026 bằng tiền mặt. Sau đợt cổ tức 1.000 đồng/cổ phiếu đã chi trả, Công ty dự kiến lấy ý kiến cổ đông về đợt tạm ứng thứ hai 5.000 đồng/cổ phiếu, đưa tổng cổ tức năm 2026 dự kiến lên 6.000 đồng/cổ phiếu, tương đương khoảng 6.600 tỷ đồng.

Những diễn biến này bổ sung thêm một lớp giá trị cho MSR trong bức tranh chung của Masan: kết quả kinh doanh cải thiện, hợp tác với đối tác ngành được nâng từ quan hệ thương mại lên sở hữu vốn, trong khi lợi nhuận bắt đầu được chuyển thành cổ tức cho cổ đông. Với J.P. Morgan, thương vụ Elmet là một tín hiệu tích cực và cung cấp thêm mốc tham chiếu để nhìn nhận giá trị của MSR trong danh mục của Masan.